产品升级加速 寻求战略合作伙伴

  公司是国内缝制设备行业龙头，具有规模优势：公司基本的产品包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机以及零配件等，其中平缝机又可分为单针平缝机、双针平缝机、电脑平缝机等。公司整机产能48万台/年(2006年销售53万台)，国内市场占有率约为11%，现有西安高新区(年产10万台，主攻国际市场，主要生产高速平缝机、包缝机、机电一体化产品)、临潼(年产26万台工缝机，主要生产平缝、包缝、绷缝、特种和绣花机等系列)、江苏吴江菀坪(生产中厚料机，年产15万台)和上海(主攻出口、产品营销售卖等)基地。公司是国内规模最大的缝制设备生产企业，拥有众多优势：(1)配套体系完备，拥有国内最完整的零配件生产体系，由200多家企业组成。挑线杆、伞齿轮、旋梭等关键零部件实现了自制。

  (2)长期稳定的营销体系，公司在上海、天津、泉州、长沙、西安、重庆设立了六大销售分支机构，加上国内40多家地区总经销、分销商、自营贸易进出口公司和世界各大市场的地区总代理，形成了统领国内外市场的营销网络。(3)品牌优势，“标准”和“TYPICAL”为国内知名产品，在海外市场也享有一定的知名度。(4)研发技术优势。公司起家于上海惠工铁厂，拥有众多的技术专业人才和先进的生产设备，公司目前拥有国内缝制设备行业唯一的国家级技术中心。通过与日本三菱、日本兄弟和德国SAS等国际缝制设备巨头合资、合作提升产品竞争力。

  产品结构升级是公司未来几年发展的主基调。企业成立于1946年，经过了64的发展，公司已成为行业内顶级规模、实力最强的企业。面对国内异军突起的非公有制企业(如中捷、宝石等)的激励竞争和纺织服装国际市场的剧烈波动(反倾销诉讼、贸易制裁等)，公司放弃了“以量取胜”的做法，不再一味的追求规模扩张和企业并购，转而重视产品的研发投入和技术升级。公司“十一五”期间的战略目标为出售的收益达20亿元(年复合增长率为20.68%)，其中普通工缝机产量由25万台减少到20万台，机电一体化产品产量由目前的10万台规划产能增加至21万台，产品结构发生根本性变化。2006年上半年西安工厂特种机和无油电脑机装配大楼投入到正常的使用中，2005年公司生产3.5万台左右的电脑一体化产品，2006年生产了7万台，预计2007年可达10万台左右。公司普通的工缝机产品毛利率水平一般维持在25-27%的水平，而电脑一体化产品的毛利率基本都在30%以上。另外，公司出口产品的毛利率远高于内销产品，这得益于公司多年来坚持的自有品牌战略和国际销售网络的建设。2006年公司出口收入达3.55亿元，远高于国内增速，达16.28%。出口比例的增加也正在改善公司的产品结构。

  2007年启动产品结构升级战略-引进电脑工缝机机壳生产线。为实现公司“十一五”规划的具体目标，公司于2007年年初启动了总投资者达3亿元的升级项目，其中4000万元用于采购加工电脑一体化产品的柔性加工机床，形成电脑工缝机机壳的自动化生产线月前以交钥匙的方式完成该项目，该项目属于公司投资3亿元“扩建无油电脑和特种工业缝纫机”的核心项目。依据公司未来3年电脑一体化产品产能将翻番的战略规划，公司要提升高端产品零部件的配套能力，电脑工缝机机壳生产线的引进就是其战略规划的具体实施步骤之一。

  积极寻求战略合作伙伴。公司目前的产品生产任务非常饱满，甚至部分产品出现了一定的产能瓶颈。公司除与传统的日方合作伙伴保持良好接触外，还积极寻找新的合作伙伴，近日公司与意大利一家公司洽谈引进对方的高档工缝机产品，我们大家都认为最终达成协议的可能性很大，这将逐步提升公司的产品档次，增强公司产品的竞争力。

  盈利预测与投资建议。公司今后的业绩增长大多数来源于产品结构升级、出口增长等，预计公司2007-2009年每股盈利为0.43元，0.55元，0.68元，同比增长34.38%、27.91%、23.64%，目标价位15.05元，现低估16.57%，因此我们给予“买入”评级。

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